存储芯片，最沉重的时刻还没到

（原标题：存储芯片，最沉重的时刻还没到）

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好意思光公布的功绩合适预期，营收为 87 亿好意思元，每股收益为 1.79 好意思元。不外，功绩拓荒较差，营收为 79 亿好意思元+-2 亿好意思元，每股收益为 1.43 好意思元+-0.10 好意思元。

与华尔街预期的 89.7 亿好意思元和每股收益 1.97 好意思元比较，这是一个雄壮的失望，今日股价下落了 14%。

东说念主工智能真是太棒了，利润率高，增长速率快，出息光明，瞻望将来几年将增长四倍，好意思光在 2025 年全年齐卖光了（很像 Nvidia）

关联词，面向铺张者的内存欺诈（如个东说念主电脑和手机）推崇疲软，而 NAND 则因老本支拨大幅削减和本领提高而透顶遭到重创，以试图减缓导致价钱下落的多余库存。

因此，简便地说，这是一场铺张者内存不断下滑和东说念主工智能内存不断高潮之间的竞争。厄运的是，铺张者内存的下滑速率比东说念主工智能内存的增长速率要快，因为东说念主工智能内存 HBM 在悉数业务中所占的比例仍然相对较小。因此，尽管从百分比来看，东说念主工智能增长速率更快，但总体而言，它在业务中所占的比例较小。

本季度，好意思光的 HBM 业务增长了一倍，但仍不及以对消预期的其他内存业务的下滑。

事迹器环比增长 46%，移动环比下降 19%，镶嵌式环比下降 10%。

除了总体铺张疲软除外，汽车关联销售库存增多也出现疲软。

中国一直是个握续存在的问题，跟着中国竞争敌手在国内市集占据更多 NAND 和 DRAM 内存低端市集，好意思光的举座份额将越来越小，这一问题将进一步恶化。

本季度的老本支拨为 30 亿好意思元，其中“绝大大批”支拨聚拢在赢家 HBM 上，而输家 NAND 上的支拨真是为零。

好意思光正在减速 NAND 晶圆的运转速率，并减速本领转换的速率，以增多位增长，试图为止导致价钱下落的多余库存。

雪上加霜的是，圣诞节和假期是铺张岑岭期，而第一季度产后抑郁症是正常的季节性疲软。不仅现时的假期看起来不那么火爆，而且假期后的放缓可能会使情况变得更糟。

直露说，咱们觉得好意思光的股价应该下落，因为预期与实际严重不符。尽管咱们持续指出，东说念主工智能还不及以对消大部分业务的疲软，但东说念主工智能激越依然席卷而来。

也许几年后，如若 HBM 占据了格外大的比重，它可能会提供更多匡助，但到其时它也会变得更像一种商品。

咱们觉得，典质股票约略能给咱们带来更多的训戒。

咱们会探讨进行配对走动，举例作念多 Nvidia（最近正在出售）同期作念空 Broadcom 和 Qualcomm。

好意思光的求教指出，东说念主工智能边界莫得任何疲软迹象，唯有强劲的销售增长，而铺张和汽车关联的边界则较弱，何况由于短期内库存推广，可能还会持续走弱。

咱们觉得，从实际情况来看，好意思光股价下落 15% 至 20% 并非别离理。

在其他附带问题方面，咱们觉得对半导体诞生股的影响较小，因为好意思光的老本支拨仍然强劲，达到 300 亿好意思元，仅仅滚动了 180 度，不吝一切代价专注于 HBM。

跟着铺张者放缓，在“最佳的时期和最坏的时期”之间演出的“双城记”变得越来越大。咱们有点诧异，好意思光惩处层果然莫得醒目到这种依然握续了一段时期的较着的情谊滚动。

与法国不同，这种无视实际的活动最终只会让股价受到断头台的刑事株连。

https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/351427-consumer-memory-slowing-more-than-ai-gaining/

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