背靠祯祥集团，三年半亏本近80亿，曹操出行IPO之路“说念阻且长”

（原标题：背靠祯祥集团，三年半亏本近80亿，曹操出行IPO之路“说念阻且长”）

图源：视觉中国

蓝鲸新闻11月7日讯（记者 翟智超）继如祺出行（09680.HK)、嘀嗒出行（02559.HK）成效登陆港股后，祯祥集团旗下曹操出行有限公司（下称“曹操出行”）也将备战港股IPO。

日前，曹操出行更新了招股书，再次向港交所提交上市恳求书，华泰国外、农银国外、广发证券（香港）担任联席保荐东说念主。据了解，这是曹操出行本年以来的第二次递表，初度递表如故是半年前。

蓝鲸新闻记者选藏到，曹操出行在2021年至2024年上半年累计亏本近80亿元。同期，公司得回订单主要依赖于第三方团聚平台，固然平台会给曹操出行带来巨大的用户流量，但也会让其成本大增。

另外，在盈利艰深、合规风险高悬以及阛阓竞争形状的不笃定性等多种成分共同作用，使允洽下网约车企业上市之路充满发愤。

盈利困于“特有模式”之中

曹操出行建立于2015年5月，孵化自祯祥集团。IPO前，祯祥集团董事长李书福通过旗下Ugo Investment Limited捏有公司83.9%的股份，为其实控东说念主。公司主要业务包括网约车、顺风车等，具体到网约车，又分为惠选干事和专车干事。据了解，曹操出行在寰宇24个城市，领有一支由3.1万辆定制车构成的车队，这是现在中国领域最大的定制车队，亦然公司运营之特有模式。

固然曹操出行营收在束缚增长，但难以打破盈利窘境。2021年—2024年上半年，公司营收辞别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元及61.6亿元；归母净利润辞别为-29.51亿元、-19.72亿元、-19.16亿元和-7.67亿元。

之是以形成如斯场所或源于其特有的运营模式。由上述可知，公司所领有定制的自有车队，而这些车队有昂贵的运营和销售成本，归拢了利润的捏续增长。

招股讲明书知道，曹操出行的销售成本包括给出行干事司机的收入补贴、折旧用度、车服成本及付给运力协作伙伴的佣金。往常三年，这个数字辞别为89亿元、79.7亿元、100.52亿元（前两年的数据齐高于营收）且大部分齐用在了给司机的收入及补贴上。况兼，自曹操出行建立以来，有超越300万名司机使用曹操出行，而公司累计向司机支付了超越300亿元的干事薪金。

对比相似赴港IPO的同业嘀嗒出行，则因轻财富运营神色，早已完结盈利。2021—2023年，嘀嗒出行的收入在5.7亿元—8.2亿元之间，远低于曹操出行，但其净利润辞别为17.3亿元、-1.9亿元和3亿元。

一位金融东说念主士向蓝鲸新闻记者示意，公司出现巨大亏本并难以盈利会让投资者对其翌日的盈利才略产生担忧，影响阛阓对其的估值和投资意愿。尤其在IPO时，这可能成为一个要紧拦阻，因为投资者更倾向于投资具有雅致盈利远景的企业。

收入过度依赖第三方平台

固然曹操出行堪称国内第三大网约车平台，但阛阓份额比拟第又名却收支甚远。据究诘机构数据知道，2023年，滴滴以75.5%的阛阓份额遥遥当先其他敌手，T3出行以6.2%的阛阓份额位列第二，而曹操出行固然位列第三，但阛阓份额仅占4.79%。

或为了完结订单领域的赶快晋升，曹操出行加强与多个平台协作。据招股书知道，曹操出行对团聚出行平台的依赖度呈逐年高涨趋势。2021—2023年，曹操出行通过团聚平台得回的订单GTV辞别达到39亿元、44亿元和89亿元，占同期总GTV的43.8%、49.9%和73.2%。三年间，曹操出行已由之前的超越半数订单来自自营渠说念，漂泊为超越七成收入来自团聚平台。

但是，第三方团聚平台也让曹操出行的成本大增。财务数据知道，曹操出行的销售及营销开支由2021年的5.06亿元增长至2023年的8.36亿元。其中，各讲授期赋予第三方团聚平台的佣金辞别为2.77亿元、3.22亿元、6.67亿元，各期占比辞别为54.7%、50.3%、79.7%。

图源：招股讲明书

业内东说念主士示意，高度依赖团聚平台，固然为曹操出行带来大量订单，但是也让它只可成为单纯的网约车公司，而成不了委果的网约车平台。莫得互联网平台特有的“收集协同”，其内在价值则被大幅减弱。这种手脚不仅增多了公司的运营成本，还可能导致翌日在与团聚平台的协作中议价才略裁减，影响公司的盈利水温煦业务零丁性。

本色上，曹操出行本身也意志到这个问题，其在招股书中示意“咱们依赖第三方团聚平台处置大量订单。如果团聚平台行业进行整合，咱们可能因议价才略有限而不得不领受不利条件”。

更为要津的是，跟着时期推移，第三方团聚平台的短处也慢慢突显。在黑猫投诉上，曹操出行被投诉超越8000次，波及曹操出行车资相当进步预估用度，要求平淡价钱接头及说念歉，荒谬绕远路，多收了八公里的用度等。

图源：黑猫投诉

另外，公司是否合规运营也一直受到阛阓慈祥。据媒体报说念，曹操出行品牌旗下，约有5万名活跃司机尚未取得收集预约出租汽车驾驶员证，存在一定的合规风险。

上市难，不上市更难

滴滴之后，国内网约车企业IPO一度遇冷。这背后的主淌若在盈利艰深、合规风险高悬以及阛阓竞争形状的不笃定性等多种成分共同作用，使得网约车平台上市之路充满发愤险峻。

天神投资东说念主郭涛在领受媒体采访时期析，尽管曹操出行流畅亏本，但其营收的增长知道出公司的阛阓推广和用户基础的增多，这是成本阛阓垂青的后劲见识。而上市则大约为公司提供资金支捏，匡助其进一步扩大阛阓份额、优化干事和期间参加，同期提高品牌著名度和公信力。

诚然，关于曹操出行而言，上市之路艰苦重重，但是不上市则会濒临更为发愤的处境。

2017年11月至2021年8月，曹操出行历经三轮境内融资，其中最近的一次B轮融资发生于2021年8月，融资金额达18亿元，于今已有三年之久。

另据数据知道，在2021年至2023年以及2024年上半年期末，曹操出行的短期债务及恒久债务的短期部分辞别为24亿元、35亿元、52亿元及56亿元，恒久债务的恒久部分则辞别为14亿元、21亿元、24亿元及29亿元。

值得选藏的是，曹操出行在2023年固然完结了正向的盘算推算现款流量，但金额仅为1.36亿元，远不及以支撑其高大的债务领域和运营开销。因此，曹操出行不得欠亨过大量借款来保管业务运营。

大齐债务压力下，曹操出行资金面更为吃紧。抵制本年2月末，其账上的现款及现款等价物为8.99亿元，同期短期借款高达51.76亿元，资金缺口为42.77亿元，盘算推算的流动性濒临较大挑战。对此，曹操出行示意，公司在翌日可能濒临流动资金不及的风险。

如斯布景之下，上市融资显着成为缓解债务压力的“救命稻草”。值得选藏的是，曹操出行拟将IPO的部分募资用于偿还三笔银行借款，本金辞别为2亿元、3亿元以及2亿元，借款期限均为1年，还款时点辞别为本年11月、12月以及2025年4月。而这三笔银行借款主淌若为采购车辆提供资金并支捏曹操出行的营运手脚而产生。