卖一台车亏10万，蔚来李斌慌不慌？

文|财经故事会 老谢

11月20日晚间，发布了3季报及委用量数据，2024年Q3交易收入186.73亿元东谈主民币，同比2023年Q3着落2%，净利润-51.42亿元，同比着落11%；本年1~3季度，累计杀青交易收入460.28亿元，同比增长19.5%，累计净利润-155.25亿元，基本与客岁同期抓平。

委用量方面，Q3委用量61855辆，较客岁增长11.6%，其中蔚来品牌61023辆，乐谈品牌832辆，蔚来品牌仍是齐全销量主力；本年1~3季度，累计委用量149281辆，同比增长35.7%，蔚来的销量增速并不低。本年前三季度国内新动力车批发销量累计增速32.5%，行业龙头的销量增速是32%，蔚来销量增速略高于行业平均水平。

从单台车的销售均价成见来看，蔚来单车均价30.83万元/台，对比相似定位于中高端小鹏和理思，小鹏的单车均价25.12万，理思的单车均价29.31万元，蔚来的单车均价高于小鹏和理思。

但要是看单车净利润成见，蔚来单车净利润-10.4万元/台，即每销售一台车亏空10.4万，而小鹏每卖一台车亏空4.53万元，理思每卖一台车的净利润是1.32万元，蔚来单车净利润成见远差于其它两家。

蔚来的销量并不差，单车售价也不低，为什么年度亏空超百亿？本文试图从公司的资本、用度这两个方面入辖下手，拆解蔚来的财务成见，并和兼并齐跑线的小鹏、理思进行对比。

一、销量和收入并不差，折旧和资本侵蚀了利润

将财报阻隔，净利润=毛利润-用度-非频繁性损益-税收，要是不接头税收和非频繁性损益影响，净利润主要受毛利润和用度两方面影响。毛利润=交易收入-交易资本，分析毛利润的大小和起首，即是对蔚来收入和资本进行分析。

从收入泉源来看，前三季度蔚来的交易收入460亿元东谈主民币，而同期小鹏、理思的交易收入划分是247.6亿元、1001.8亿元，蔚来的收入诚然不足理思，但仍比小鹏逾越一大截。然而前三季度的毛利润，蔚来、小鹏、理思划分是41.8亿元、35.2亿元、206.8亿元，蔚来的毛利润只比小鹏略高小数，理思在毛利润方面较前边两家已拉开一大截。

收入比小鹏高了213亿元，但毛利润却只多了6.6亿元，很较着蔚来的交易资本上远高于小鹏。交易资本一般包含汽车的坐褥资本和固定钞票折旧，蔚来和小鹏的汽车建立和坐褥资本不足以产生这样大的各别，资本各别的很大原因在固定钞票折旧和摊销部分。

无人不晓，蔚来在换电业务凹凸了血本。从2018年首座换电站插足运营以来，截止本年11月，蔚来在世界已布局2679座换电站。尽管蔚来莫得长远换电业务的寂然财务数据，但据业内估算蔚来第四代换电站平均投资资本在200~300万之间，前期的1~3代换电站的电板资本更高，换电站投资资本也更高，2000多座换电站投资资本应该迥殊百亿元。

从固定钞票上不错看出来，截止客岁底，蔚来固定钞票248.47亿，而小鹏的固定钞票只消109.54亿，两家销量差未几，但蔚来比小鹏的固定钞票多出138亿。即使对比理思，蔚来的固定钞票也更大，客岁理思销量37.6万台，是蔚来的2倍多，但去底固定钞票也只消157亿，较蔚来少了近百亿。诚然三家公司产能期骗率不一样，也无法得知坐褥厂房等醒目固定钞票情况，和鄙俚估算上百亿的固定钞票各别，应该即是换电业务千里淀下来的固定钞票。

关于制造业公司来说，插足的低效钞票会成为资本上的千里重使命，一方面需要运营用度，另一方面固定钞票需要折旧。

本年三季报中，三家公司王人莫得长远固定钞票折旧和摊销金额，从客岁年报露数据来看，2023年底蔚来的固定钞票折旧和摊销用度假想49.07亿，同期小鹏的折旧摊销只消21.07亿，理思的折旧摊销只消18.05亿，蔚来比小鹏、理思的折旧摊销金额逾越近30亿，假如莫得这样千里重的固定钞票折旧的使命，蔚来的资本压力会轻的多。将固定钞票折合到单台车销售上，蔚来销售的每台车背后投建的固定钞票是1553万元，小鹏是782万元，理思是425万元。蔚来平摊到每台车上的折旧用度高达3.06万多元，而同期小鹏的单车折旧和摊销用度只消1.5万元，理思单车折旧和摊销用度只消0.48万元。

从单车毛利润成见来看，本年前三季度，蔚来、小鹏、理思的单车毛利润划分2.8万元、3.57万、6.05万元，从单车销售均价的滥觞，到单车毛利润的过期，蔚来在资本方面拉了后腿，而深究资本根源，宠大的固定钞票产生的折旧、摊销用度侵蚀了毛利润。

二、销售和研发用度高，单车亏空高达10万元

从毛利润到交易利润，还需经由销售用度和研发用度这两谈大筛子，蔚来在这两谈用度上的插足也高于同业。

以研发插足的重心标的芯片为例，2023年9月，蔚来自研的首款激光雷达主控芯片NX6031在翻新科技日上初次亮相，2024年翻新科技日通知5NM工艺的智驾芯片神玑NX9031流片成效，蔚来也成为国内首家同期自研智驾芯片和激光雷达芯片的车企，芯片王人是十亿级起的烧钱神气。

体当今研发用度上，本年前三季度，蔚来研发插足94亿，同期小鹏的研发用度只消44.5亿，年营收超千亿的理思研发用度也才86.6亿。平摊到每台车上，蔚来单台车的研发用度高达6.3万元，小鹏4.52万元，理思只消2.5万元。

蔚来不仅在研发用度上插足高，在销售和行政用度上的插足也大。蔚来在众人174座用户中心王人设在城市地标处，占大地积不小且装修豪华，给客户提供了普遍的用户体验，一定进程上促进了销量的增长，但背后却是远超行业平均水平的销售用度支拨。

本年前三季度，蔚来的销售及行政用度支拨是108.6亿，而小鹏是46亿，理思是91.5亿。折合到单台车的销售资本上，蔚来单车销售用度高达7.28万元，小鹏4.66万元，理思2.68万元，蔚来单车的销售用度远高于小鹏和理思。

在单车毛利润成见上过期于小鹏、理思，而在单车研发费和和销售用度上又高于后两家，到净利润口头的差距较着就更大了。

三、2026年扭亏真确吗？

在2024年Q3财报事迹疏通会上，蔚来四季度委用素养为7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；四季度营收素养为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%，销量素养成见比本年前三季度已杀青成见要高，而营收的素养成见接近前三季度已杀青的收入增速，销售增长的乐不雅起首于春联品牌乐谈的欲望。

前不久的广州车展时代，乐谈汽车总裁艾铁成娇傲了其最新家具 L60 的销售情况。他暗示，L60 订单远超预期，坐褥订单仍是排到了来岁一季度，并将加速开店速率和扩大销售渠谈，争取来岁达到月均2万台的销售成见。

这次疏通会上蔚来董事长李斌本心，\"蔚来来岁有信心杀青 100% 销量的增长\"、\"蔚来会以 2026年全年盈利为成见来开展办事\"。

不外，关于盈利节点，李斌仍是屡次改口。早在蔚来2021年财报电话会上，李斌就对外宣称，\"蔚来但愿在2024年杀青全年盈利。\"如今，这一盈利成见又推迟了两年之久。

脚下，蔚来仍是意识改善毛利率的伏击性。本年三季度，蔚来整车毛利率为13.1%，蔚来磋商将四季度毛利率合座擢升至15%，来岁则会以15%为基础渐渐优化，成见是擢升到 20%。

面前，乐谈品牌现时的毛利率仅有个位数，到2025年，乐谈的毛利率基本成见是10%，然后徐徐擢升至15%。

要是乐谈销量照实能达到预定成见，随着蔚来旗下等三品牌\"荧火虫\"品牌加入矩阵，产销量的限制效应放大，照实能平摊每台车的固定钞票折旧用度和研发资本，资本和用度成见简略率显赫改不雅。

而尽快带着蔚来走出亏空的泥潭，亦然李斌的阶段性重负。

毕竟，相似怀揣新动力汽车梦的前首富说过，不得益的企业是不谈德的。王健林随着格力女英雄董明珠押宝新动力企业珠海银隆的那笔投资，简略率仍是烂尾。