光伏企业的三季报，藏着若干微妙？

A股上市公司终于都完成了2024年三季报的闪现。客不雅说，赶碳号此前还是将心思预期经管得很好，以致于看了各家头部一体化企业的三季度获利单，反而有些减弱——莫得想象得那么差嘛！

然则，这种减弱可能仅仅暂时的，因为光伏非但莫得好转，反而到了存一火时刻。是以，至少有三个问题需要柔柔：第一，从财务处理技巧上，在规章允许界限内的利润编削究竟有多大？比如，该计提的存货减值和钞票减值不计提、计提不充分，或推迟到年报时再计提；体现时开导企业身上，以前冲得最猛的头部开导厂的应收款，有若干会成为坏账，这亦然一个问题。

第二，各家光伏企业遐想性现金流是变好照旧变差了？这个有心东谈主去一一横向比较、和公司不同季度纵向比较，就能得出更明晰的谜底。比如，有的硅片龙头诚然看上去亏本好多，但遐想性现金流却能保抓正常，有的则恰巧相背。

第三，这少许平淡被忽略，等于体现时钞票欠债表中，有的企业货币现金看上去很充沛，但其实却是缔造在供应商的头上，这些钱装假足是我方的。咱们只需要柔柔，“应收单子和应收账款”与“冒失单子及冒失账款”之间的差额和往期比较，是裁汰了照旧扩大了。赶碳号今天有益拉了一下这个观念，驰魂夺魄。

隆基绿能的“反念念”

光伏企业的财报，柔柔度最高的无疑等于隆基。

一如既往，隆基绿能的事迹交流会向统共公众绽放——这点值得上市公司们学习。

董事长钟宝申开场第一句话：“率先感谢巨匠一直以来对隆基的撑抓和柔柔。隆基本年前三季度事迹确乎很差，不成够一谈归结为外因。咱们里面也作念了潜入的反省和总结。很大程度，咱们遐想经管上亦然有背负的。或者说，在这个流程中，咱们是有一些诞妄的，自己遐想经管没作念好，亦然出现这样大亏本的一个相配弱点的原因。”钟宝申的这个表态，赶碳号照旧比较详情的。难忘在本年中报时，笔者在《隆基绿能，52亿巨亏之谜……》中抒发过不雅点：公司发生如斯巨亏，竟然莫得半句评释，经管层致使也莫得表个态，这是有欠得当的。现时，隆基绿能董事长在三季报交流会上开诚布公地承认遐想经管诞妄，敢于担责，有了很大跳动。

本年第三季度，隆基绿能完结200.64亿营收，归母净利为-12.61亿，环比上季度的-28.93亿，增长56.4%，亏本进一步收窄。本年一季度，隆基归母净利为-23.42亿，旧年第四季度，隆基发生了自2013年3月以来近十年中的单季首亏，为-9.42亿。本年第三季度，也算是隆基在曩昔四个季度中的第二好获利了。

钟宝申评释了亏本原因：

“第一，是咱们的好意思国阛阓作念得不好”；

“第二，等于咱们的BC一代产物在旧年量产的时候遇到了贫寒。在旧年第一季度末，咱们快速开展了全球的 BC产物业务本质，但因为量产跟不上，导致托付出现了贫寒，这样导致阛阓本质活动被迫住手。

到了2023年9月，咱们的分娩问题处理之后重启阛阓本质活动，从阛阓本质到临了上量，一般还需要三四个月的时候。那时工场刚好经过了半年费劲的辛勤，士气正旺，通盘分娩跑得相配到手。

巨匠都知谈电板分娩如果停驻来再开启，中间的成本很大，刚好又是士气刚起来，亦然克服了好多贫寒，是以在这个节骨眼上，有遐想层就安排了满产分娩。一方面从保照顾气辩论，一方面要幸免刚起来的产能飞速就减产这种情况。是以，这就导致了BC产销时候上的不匹配。到了2023年底，咱们就有了无数的BC产物的存货和职工的问题（赶碳号：职工问题，可能是指先大比例招东谈主又大比例裁人，并激勉社会平庸柔柔这事）。

在本年前三个季度，公司快速调和念念想，实施精兵简政，产销协同度也有了大幅度擢升，加速了新时间的本质，加速了BC二代的量产进程。

是以，总体来讲咱们对改日充满信心。咱们也服气咱们有才调面临改日严酷的行业环境，也但愿咱们能够给庞大投资者改日能够交上一个更好的答卷。”

10月25日，成本阛阓中流传出一份李振国在北京与投资者的交流纪要。其中， 对于隆基绿能在好意思国阛阓诞妄形成的损失，这样表述：“隆基曩昔三年在好意思国阛阓损失高出100亿。初始是所谓‘涉疆法案’，导致滞港费增多；后头‘涉疆法案’通事后，有无数组件退运；后头是东南亚的‘双反’。”

这个数字真的驰魂夺魄。赶碳号认为，隆基绿能在好意思国阛阓交的这百亿膏火，对于晶科、天合、晶澳稀奇是阿特斯这些企业来说，可能有点骇东谈主视听。仅从这少许上看，隆基的全球化才调还有极大的擢腾飞间，经管层必须要以轰隆技巧来查找问题、补皆短板了！

有投资者发问，隆基三季度的经管用度呈现环比下跌趋势，隆基在经管优化方面跳动彰着，主要作念了哪些责任？

钟宝申示意，隆基主要作念了两方面责任，“一个是围绕客户投放力量，一个是作念极简组织，压缩经管层级，作念扁平化组织。中枢是企业里面完结信息分享和资源分享，打造以客户为中心的敏捷组织。”

经管与文化不分家。文化是疏浚念念想，遐想经管是落地本质。

华为的文化中枢之一等于“以客户为中心，以立志者为本”。隆基的文化价值不雅是“可靠、升值、愉悦”。赶碳号领路，隆基的文化是一种工程师文化。

据了解，一段时候以来，隆基里面一直在学习对标华为。然则，船浩劫调头，组织越大，惯性往往也越大。稀奇是对于曩昔以来贵重工程师文化，包容渡过剩、但组织狼性不及的隆基来说，这个难度赫然不小。天然，来自外部致使企业里面的追忆和诬陷也就不少。

在赶碳号看来，一个东谈主想要改变我方是一件无比贫寒的事，对于一个组织也一样如斯。变革与立异老是贫寒的，致使要承担变革、立异失败的风险。然则，这却是一个组织束缚自我迭代、进化的必由之路。对于隆基的有遐想层来说，无非是要把变革或者“纠正”的风险，降至最低。

除了外洋阛阓拓展以及BC产物的运营节拍以外，外界对于隆基的氢能计谋也存在一些困惑。隆基险些是头部企业中独一一家莫得布局储能的企业，而是把氢能作为公司的第二增长弧线。

李振国与投资者交流纪要涌现，隆基会辩论把储能作为第二弧线，把氢能行动为第三弧线。

对此，钟宝申在投资者交流会上进行了“辟谣”。他示意：

“隆基照旧在坚韧的发展氢能。咱们也看到，就在10月30日，隆基通知与马士基签署了绿色甲醇的长期供应合约，是以氢能仍然是隆基的迫切发展所在，咱们也还是有了好多的积存。

在储能方面，我以为巨匠可能误读了振国总的先容。应该说，在今天这个时候，咱们对于要不要作念锂电板储能还莫得一个明确的有遐想。”

隆基这次投资者交流会，整场信息量都相配大。财务数据很迫切，但信心比黄金更迫切。赶碳号透过这场电话会，浑沌嗅觉到，以前阿谁坦诚求实的隆基，似乎又转头了。02

阳光电源，获利一哥的挑战

光伏市值一哥，亦然获利一哥，实足靠实力输出。

然则，大白马阳光电源把一些投资者吓了一跳。因为，它的三季报闪现推迟了！其实，有心东谈主会稳健到，早在10月14日，公司就发布了一则《对于宽限闪现 2024 年第三季度论述的请示性公告》

根据公司境外刊行全球存托凭据（Global Depositary Receipts）新增境内基础股份神志和第三季度论述的有关责任安排，经向深圳证券来回所央求，公司将《2024年第三季度论述》的闪现时候宽限至 2024年10月31日股票收市后。

好饭不怕晚！如果隆基绿能仍然是光伏亏本一哥的话，那么阳光电源等于获利一哥。

本年前三季度，阳光电源完结营收499.46亿元，归母净利有恐怖的76亿元，同比远隔增长7.61%和5.21%，不错说是增收又增利。这和光伏企业的增收又亏钱形成赫然对比。

天然，阳光电源第三季度利润增速有所放缓，归母净利26.4亿元，同比-7.96%，环比-7.76%，扣非净利24.98亿元，同比-10.57%，环比-10.76%。

即使如斯，阳光电源26个亿的这个单季度净利润，任何一家光伏主材企业，在本年前三个季度加起来都赚不到！最佳的要属阿特斯，19.55亿，第二晶科动力，12.15亿。天合、晶澳、隆基都是亏本的。

对于阳光电源为什么能赚到这样多钱，赶碳号以前分析过，其实主要照旧来自好意思国阛阓，这和阿特斯有点像。

在外洋逆变器阛阓，自从华为被迫退出好意思国阛阓后，能够为好意思国大地电站提供连合式逆变器的企业，险些就只剩下了阳光电源。

这导致诚然大组串可能愈加有详尽上风，但好意思国客户长期养成的破费俗例，却能让阳光电源继续吃一段时候的红利。

数据涌现：阳光电源2023年储能系统出货10.5GWh，约有71%销往外洋地区，其中北好意思阛阓占比高出一半。根据 Wood Mackenzie 涌现统计，阳光电源在北好意思地区出货量位居第二。

对于其他光伏企业而言，阿特斯在北好意思的告成形式，险些难以复制。与在好意思国投资设厂并引入好意思国投资机构入股、致使还是拿到IRA补贴的阿特斯不同，阳光电源对于好意思国阛阓的拓展是低调的，与客户之间绑定的程度可能也莫得想象得那么深。

好意思国大选行将在11月5日，也等于下周二揭晓。这对于阳光电源来说大概是一个潜在风险。万一特朗普上台，其曾信誓旦旦，将会针对统共中国商品征收高达60%的刑事背负性关税。

天然，阳光电源最近在中东大单经常。仅仅但愿，其在中东、欧洲的大储神志不错成为公司事迹长虹的障蔽——即使好意思国阛阓有波动，也能保抓稳健增长。

光伏企业的第四季度，会好吗？

讲完结最能亏钱和最能获利的两家光伏企业，接下来说说行业。光伏企业接下来的第四季度事迹，会好吗？

对于这个问题，一家头部企业的投资者联系谨慎东谈主向赶碳号示意，光伏主材企业的最差财报，还莫得到来，除非组件价钱出现古迹，不然本年第四季度大部分企业的事迹只会更差。

本年前三季度，有些企业事迹拼集还能说得曩昔，主如果有些企业手中仍然有一些外洋高价订单。这些企业的事迹，是缔造在外洋代理商亏本、致使停业的磨折之上的。但跟着时候的推移，老外该践约的践约，但接下来的订单价钱详情随行就市。

另外，不同企业对于钞票和存货减值是不一样的。比如，通威股份本年第二季度亏了23.43个亿，第三季度大幅收窄，为8.44亿。并不是硅料价钱反弹，也不是成本权贵下跌，根底原因照旧其在第二季度一把计提了22.53亿的存货跌价准备。

另外，如著述来源部分所述，有的光伏企业货币资金鼓胀，但如果辩论到应收与冒失之间的差额，其实就不错领路成为被供应商”养着“。

天然，一家企业的商票，供应商情景接，也阐述这家企业在产业链上的影响力、言语权。

举一个反面的例子，胶膜企业是辅材，一方面被组件企业”拖欠“货款，账期搞得很长且束缚轮回，另一方面，在上游原材料企业POE、EVA粒子眼前却要现货现金，在通盘产业链中就处于不利地位。

比如，即使像福斯特这种胶膜行业一家独大的龙头，其本年前三季度的应收单子及应收账款高达46.01亿元，而冒失仅为11.18亿元，两者之间的差额是-58.42亿元。在这场主材企业的欠款游戏中，处于被迫地位。

在统共光伏企业中，通威股份对于供应商的言语权最强。是以，这一轮光伏洗牌，通威能够洗得动，等于这个意念念。

另外，光伏企业本年前三季度的获利究竟怎么样，赶碳号作念了一张表。天然，包括了主材、开导、辅材和逆变器企业。有些柔柔度不高的公司，莫得收录其中。

一家企业如果遇到财务压力，不怕欠债率有多高，也不怕利润有多低，其实生怕现金流出问题。在光伏严重内卷确当下，这个观念值得投资者重心柔柔。咱们按净钞票进行了排序，发现一些本性：净钞票最高的公司，有时是最获利的公司，最获利的公司，有时是遐想性净现金流最高的公司。临了这少许，在硅片双龙头身上进展得最彰着。本年前三季度，隆基绿能亏本-65.05亿，TCL中环亏本高达-60.61亿，前者的遐想性净现金流为-83.67亿，后者为25.62亿。