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本文系基于公开汉典撰写，仅作为信回绝流之用，不组成任何投资提出。
往时，抬起手看的是时间，当今撸起袖子，体现的是前卫、拼配、经济实力以致是社会地位。
戴一块苹果、华为等智高东说念主表，充其量是与前卫、科技搭边；若亮出一块百达翡翠或者江诗丹顿，则绚丽着非富即贵。
思一思，如果卷起袖口后，展现出金闪闪的“西普尼”，会给东说念主一种什么感受？
“西普尼”为西普尼精密旗下的主要品牌，按销量计为国内最大的金表品牌，按GMV计为国内最大的足金金表品牌，两个口径区分占据8.97%和35.83%的商场份额。
2024年11月29日，西普尼向港交所递表央求IPO。
提及来，西普尼算是新三板的老熟东说念主了，熟到在2016年和2022年两度挂牌，标的都是为了放胆阶层向上。
举例，2022年8月至2024年11月的第二次挂牌新三板，主若是为了登陆北交所作念的铺垫；但是经营许久未收效果，公司只可遴荐“弃北向南”，在11月15日再行三板摘牌后不到半个月时间，便火速南下寻求契机。
香港老本商场比国内更老到，“智谋老本”就怕很难上表老迈的船。
01
两代东说念主拱起的家眷性企业
西普尼精密，妥妥的家眷性控股企业。
公司履行放胆东说念主为李永忠，通过与东床胡少华、女儿李硕、李茂林签署一致性行为契约，明面上放胆着公司61.6%的股权；
此外，占有公司6.12%的职工合手股平台前海尊尚，名义上是由职工李阳金放胆，但其合手鼓舞说念主还包括李永忠的妹妹和外甥。
提及来，西普尼最早是由胡少华在2013年全资竖立的，彼时公司名为深圳市尊尚钟表有限公司；2015年，李永忠及家东说念主们通过增资的面孔入股企业，东床也就将实控权让渡给老丈东说念主；
2016年完成股改后更名为尊尚（深圳）穿金戴银时刻有限公司、2020年更名为深圳穿金戴银时刻股份有限公司、2023年再更名为西普尼精密科技股份有限公司——更名字跟挂牌摘牌同样宽泛。
家眷性企业很常见，依赖经销商的生意也好多，但是仅依靠三家经销商复古功绩的家眷性企业却是生分。
2021年至2024年上半年，西普尼精密的收入中前五大客户占比区分为87.3%、89.57%、91.75%和85.72%；
西普尼前三大客户都为其一级经销商，功绩进缓期共计孝顺其营收比重为77.88%、81.56%、84.89%和65.7%，病笃的是西普尼精密一共也就独一四家一级经销商（2023年之前也独一三家，区分为北京世纪缘珠宝/深圳金泓韵珠宝、深圳市信诺珠宝和新疆国金晟世）。
换句话说，“西普尼”的出货才能高度依赖着三家经销商，这对功绩的可合手续性组成一定的要挟，也让公司得看他们的色调行事。
举例，2023年起公司腕表业务销量承压之下，对三大经销商的付款条目也进行了编削：从蓝本的“居品委用后3天内付款”大幅放宽至“查对上个月账目后，于出示发票起30日内付款”。
02
销量撑不住，金价来充数
依靠私有的超分子硬金时刻，自2014年推出首款可量产的足金腕表后，西普尼精密便围绕着足金腕表深耕易耨，推出了“西普尼”和“金熊”两个品牌，过往三年的功绩收入近9成来自于金表业务，少部分为代加工的黄金饰品。
机械表与电子表、智高东说念主表等科技居品不同，对制造时刻极为追溯；像瑞士、日本的老牌表企粗糙吃香数十年还令东说念主趋之若鹜，主若是背后深湛的表芯工艺赋予的品牌底蕴，从而让耗尽者领有手腕上的绚丽意。
西普尼精密并非表芯制造企业，其居品主要通过对外购表芯与好处的配件（表带、表壳等）进行组合而成，骨子上属于深加工居品，不错涌现为：只是用黄金堆建立的普通腕表良友。
莫得品牌底蕴，仅靠黄金珠宝点缀的居品很难合手续打动耗尽者，尤其是在经济疲软的配景下。
连年来，西普尼精密的腕表业务收入波动剧烈：
2022年受疫情影响，业务收入自2021年的3.98亿元下滑27%至2.89亿元；
2023年耗尽场景确立，业务收入同比增长39%至4.03亿元创下新高；
但是，功绩增长的内在成分却很痛苦：
西普尼精密的贵金属腕表2023年销量为14.1万件，比拟2021年的18.9万件大幅减少了1/4；而平均销售价钱从2021年的2064元飞腾38%至2858元；
“价增量减”推动功绩增长常见于高奢品牌的饥饿营销。
然而西普尼精密的加价却不是因为本身品牌产生的溢价，而是因黄金加价而情随事迁（其居品成本中超9成来自于原材料，基本以黄金为主）：2023年金价比拟2021年涨了约26.64%。
更痛苦的是，金价的助攻未能灵验编削到利润上：
西普尼精密2023年毛利润较2021年仅增长了5.88%，毛利率水平只是提高了0.4个百分点至23.5%；而为了刺激销量加大销售和研发开销，导致2023年净利润反而比2021年下滑了11.86%至0.52亿元。
金价可不会长久飞腾，在平均成本计量的管帐准则下，摊低了的成本都无法太高毛利率，一朝金价下降问题毛利率短暂垮塌。
2024年上半年，情况更不乐不雅：
天然贵金属腕表均价同比大幅提高29.65%至3083元，金价的进一步飞腾也推动了毛利率同比增多4.2个百分点至26.5%，但是销量同比大幅减少36.14%至5.3万件，导致该业务营收同比下滑17.68%至1.63亿元。
幸亏客户代工需求增长带来饰品业务大幅增长，才让功绩录得3.2%的增长。
03
“傍上”华为，智能表不是前途
西普尼精密老早就开发了智能足金腕表，最先主要动作念主推居品的赠品。2023年推出的居品有点突出，是在华为5G智高东说念主表上堆金子，顺带也推出了内行首款一表双戴的智高东说念主表。
说跟华为谈判系,确凿是用了华为的居品，但是说关系很深到不见得。
推出居品后2024年上半年总共智能表的收入也就独一0.14亿元，单价约1432元/支（华为Movement官网售价为1488元），均价低应该还是被赠品给拉低了，否则也不会有25.2%的毛利率了。
但是智能表终究不是西普尼精密的好前途，因为智能衣服开发险些至少每年迭代一次，然而堆黄金的深加工周期过长（2021年至2024年上半年，公司的存货盘活天数为457天、699天、620天和680天），居品从筹画到落地，黄花菜都凉了。
西普尼精密，在足金腕表这个小众商场思要作念大，果然很难；这种营业气象又怎样打动老本商场？(作家：沃伦·芒格）