好意思国大选、关税将若何影响中国市集？

著述开始：人人权衡

瑞银对包括好意思国大选效果、人人关税窜改、好意思国经济走势等可能影响2025/26年市集出息的五种状态进行分析，并评估中国股市在每种状态下的可能施展。

咱们对可能影响2025/26年市集出息的五种状态进行分析：

共和党入主白宫且界限参众两院 （假定好意思国迟缓对75%的中国居品加征关税）；

民主党入主白宫且界限参众两院；

人人关税大幅上调（假定好意思国对一都中国居品一次性加征60%关税、并对人人其他经济体加征10%关税）；

好意思国经济零落；

人人央行过早宽松带来的上行状态，即经济“不着陆”。

上述状态是相干于基准状态而言，即人人花式基本保管近况（好意思国莫得异常加征关税或其他关键策略改变）。

咱们觉得2025人人经济的三条干线包括：1）增长链接延缓，2）通胀握续回落，3）人人主要央行进一步降息，将利率下调至中性水平。

咱们的基准状态假定好意思国经济软着陆，2025年大大量市集将罢了个位数盈利增长；有计划到中国企业更和顺利润率和陈述率，咱们瞻望中国的增速略快，具体则取决于刺激权谋的施行情况。在相对褂讪的人人市集及较低利率的配景下，中国有望跑赢人人市集。

咱们瞻望到2025年底，MSCI中国指数较现时水平高涨约16%：盈利增长孝敬9%；年化回购水平2%；因好意思国降息，市盈率倍数培育孝敬5%。

鉴于好意思国大选效果存在较大变数，在基准预测除外，咱们还征询了五种热切状态对中国市集的影响，其中民主党大获全胜的状态可能给中国股票带来最好效果。

共和党大获全胜及人人关税大幅上调这两种状态意味着对中国加征关税、好意思国对中国的策略不笃定性增多、以及人人经济增长可能放缓（在人人加征关税的状态下），咱们觉得这将导致估值下落9-15%。

天然咱们之前的分析标明关税对上市公司盈利的平直影响有限，但咱们觉得通过心绪、国内行状和国内竞争加重对股市形成的二次影响将更显耀。

对中国和其他经济体施行更具阻难性的人人关税大幅上调状态意味着2025年扫数市集的陈述率都将为负。这种影响将是握久的，并握续到2026年，更多的结构性问题和握续的生意垂死步地罢休了增长和投资者心绪。

基于无生意战且短期内策略笃定性更高的假定，民主党大获全胜的状态可能给中国股票带来最好效果。因为咱们瞻望好意思中生意策略不会发生关键变化，况兼好意思国对中国的策略环境将相对褂讪。在这种情况下，瞻望中国股市将跑赢好意思国股市。

好意思国经济零落和央行过早宽松将通过潜在人人抛售和更高的利率环境曲折影响中国股市。咱们瞻望在这两种状态下，指数将较咱们的基准状态分歧下落14% 和8%。

咱们觉得好意思国经济零落状态是人人股市最厄运的情况，但中国的施展可能会略好一些，因为握续的刺激规律不错部分对消外部冲击，随后在2026年蔼然复苏。

在经济“不着陆”，人人央行过早出台宽松策略的情况下，时势GDP增长撑握扫数市集的盈利，但利率和债券收益率上升将导致股票估值从现时水平大幅下落。